关键报告点 宏显示在2025年上半年复发，对第一个孕期的宏观期望。 4月，美国关税的影响降低了市场的乐观情绪，在商业摩擦的背景下，美联储鲍威尔削减利率降低的总统的写作变得谨慎。国家政策主要是稳定的，经济数据显示出短期的韧性，但还需要动态关注以关注随后出口下降的风险。从供求基础的角度来看，铜矿矿物在今年上半年仍然很困难，近年来铜加工率下降了，铸造厂产量的降低风险仍然存在，特朗普的关税造成了大量精制的铜，这已被派往美国。非美国地区的提议和dcopper Emonda继续加强自己，以要求它通常显示出F的高度繁荣一年中的一年，但是您不能忽略随后出口的风险。铜价预计在2025年下半年将在高水平上波动。伦敦的铜波动从9,000美元到10,000美元/吨不等，而上海铜的主要合同波动从74,000元到83,000元到83,000/吨不等。 概括 要点：宏观上的吸引力在2025年上半年上诉，第一季度的宏观预期为正。 4月，美国利率的影响降低了市场的宏观感觉，鲍威尔美联储削减利率的总裁的写作变得更加谨慎。国家政策主要是稳定的，经济数据表明弹性的 - 期AI，但还需要动态关注以关注随后出口下降的风险。从供求基础的角度来看，铜矿矿物在今年上半年仍然很困难，近年来铜处理率下降了，铸造厂减少的风险仍然存在，特朗普的关税造成了大量精制铜，已发送给美国。非美国地区对铜的供应继续加强，以要求它通常在上半年表现出很高的繁荣，但是随后出口的风险不能忽略。预计在2025年下半年，铜价将在高水平上波动。伦敦的铜波动范围在9,000至10,000美元/吨之间，波动范围波动范围波动范围是上海铜的主要合同在RMB74,000元之间。 核心逻辑： （1）宏观水平：国际货币基金组织降低了全球经济增长率，在特朗普诺（Trumpno）的利率中，不能忽视通货膨胀和商业摩擦的风险。宏观不确定性预计将在2025年下半年增长，我们必须密切关注美国的关税趋势相互作用。美联储继续降低利率，但是在通货膨胀和商业摩擦的背景下，降低利率的过程可能会相对扭曲。国家政策主要是稳定的，在短期内经济数据具有抵抗力，但我们还必须注意随后出口下降的风险。 （2）供应水平：近年来，全球铜矿的生产受到阻碍。与铜矿公司的生产指南相结合，2025年的全球铜矿供应为370,000吨，估计增加了1.63％的年龄。同时，世界将导致2025年和2026年铸造铜的能力的快速扩展，而铸造率和加工速率可能继续处于低水平。随着废品铜投入百分比的增长，中国和全球精制铜的生产分别将分别增加10.1％和2.66％放松在最前沿。 （3）需求水平：在2025年上半年，中国政府继续积极维护房地产市场并解决当地债务。政策刺激主要是稳定的，最终需求是中国电力网络的投资。资本仍然保持高增长率，从政策补贴和出口收购中受益的汽车和电器，国家铜消费的增长正在恢复。尽管全球主要的中央银行继续降低利率，但期望外国经济体保持柔和的着陆期望，并有望不断恢复，在下半年，政治存在不确定性，我们必须注意美国的通货膨胀和美联储的动态。 We hope that China and the growth of global copper consumption are 4.8% and 3.4% in 2025, respectively. （4）供求平衡：余额和需求全球和中国的平衡表分别为2025年。全球供应和需求的盈余比去年明显狭窄，而内部供应和需求通过改变过量的供应。 （5）投资委员会：即使在撤回铜的价格之后，也要谨慎地购买低价和购买的机会，并注意上海克鲁兹·德上海的积极穿越和短期内部和外部贸易的逆陷阱。 风险的原因：供应中断；地缘政治；经济衰退 研究员： Li Suheng资格编号：F03093505投资咨询号：Z0017197 Zheng Feifan资格编号：F03088415投资咨询号：Z001667 Bai Shuai资格编号：F03093201投资咨询号：Z0020543 Yang Fei资格编号：F03108013投资咨询号：Z0021455 Wang Yuxin资格编号：投资咨询号F03108000：Z0021453 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和精细视频频率的流离失所，以及扫描QR码以跟随更多粉丝（Sinafinance）